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日本經濟通縮的新境界

    據路透社報道,日本國稅廳的數據顯示,日本平均薪資自1998年以來一直下降,2012年,日本工薪階層的平均月收入為314236日元(約合3300美元),是1990年有可比數據以來的最低水平。雖然物價在下跌,但降速遠低于平均薪資:自1997財年以來,日本平均薪資下降12.2%,而整體消費者物價下滑3.6%。

    日本經濟惡性循環,如果不增加薪資,無法打破消費低迷、經濟緊縮,如果增加薪資,不景氣的日本企業日子更不好過。日本首相安倍晉三直接向日本最大的企業游說組織呼吁加薪,希望打破二十多年來平均薪資水平下滑的趨勢,但在路透社月度企業調查中,約有85%的受訪企業表示,在4月開始的下一財年中將維持或下調薪資水平。

    與經濟疲軟相反,日元與日經指數一路飆升。

    美元兌日元自去年9月13日達到低點77.13后,便一路保持上攻態勢,2月20日創兩年半新高。截至北京時間下午三點,直盤交易1美元兌換93.29日元,從去年11月以來,日元兌美元累計下挫16%。

    同一天,日經225指數收盤觸及52個月高位,上漲0.84%,報收于11468.28點,因為日元疲軟提升了出口企業的贏利預期。日本成為全球投資者的樂土,以索羅斯為首的對沖基金做空日元大獲其利。

    從短期看,安倍政府的舉措無疑可以通過日元貶值轉嫁國內通縮危機,促進出口,對經濟將起到一定拉動作用。高盛證券株式會社日前發布報告稱,日元持續貶值將大大改善日本的貿易收支。其研究結果表明,日元相對于美元貶值10%且持續一年的話,將推動日本出口增加6.5萬億日元。

    股指上升說明對未來經濟預期好轉,很有可能是短期的樂觀情緒作祟,沒有可能起到長期作用。從長周期來看,日經指數最高在1989年達到39000點,那是日本經濟最燦爛的落日光影,而后上下徘徊,最低到7000點,而后緩慢爬升到1萬7千點,現在從8000點以下的谷底再次起步,第二次攀升。但無論如何,日經指數都處于高位跌落之后的左右搖擺期,而沒有能夠重現上世紀80年代的輝煌。

    是貨幣預期而非經濟,左右了日元與日經指數的短期表現,與其說日元貶值提振日本經濟,不如說日元貶值、零利率催生了套利機會。

    2001年日本央行在零利率基礎上進一步實行擴張性貨幣政策,大規模的日元套利交易因此誕生,日本家庭主婦“渡邊太太”們成為全球匯市不可忽略的力量。從2004年6月開始,美聯儲進入最長的加息周期,直到2006年6月,聯邦基金利率從1%躥升至5.25%,將日元從日本投入美國市場有大利可圖。與此同時,從2004年到2007年,日元套利高峰期伴隨著日經指數的上升。很明確,日本央行貨幣注水的結果是催生套利交易,而非提振經濟,因此,股指上升如曇花一現,難以持久。

    如果貨幣貶值就能提高企業效率,就能提振創新能力,那么,所有國家只要貨幣貶值就可以,何必要制度改進,技術改進?但次貸危機后“溺水經濟體”無不使用貨幣貶值老花招,希望能夠用止痛藥治好陳年老傷。按照以往日美貨幣注水的經驗,隨著全球貨幣注水,套利交易、衍生品交易又會大行其道,而經濟在短暫的上升后,依然在谷底徘徊。

    相比而言,日元貶值對日本經濟的負面影響不大,這得歸功于日本四處投資與大型企業的國際化。日本在原材料大宗商品領域的投資,使得日元貶值不會產生輸入性通脹,而豐田等公司已經徹底國際化,日元貶值美元升值有助于這些企業的賬面贏利。

    日元貶值能救得了夏普?能救得了松下?能救得了日本的工薪階層?不可能。沒有經濟改革作后盾,日經指數上升,有什么值得高興的?
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